4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的(d姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么e)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么>月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业(yè)边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增(zēng)就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显示(shì)，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业(yè)人数之(zhī)比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求(qiú)职(zhí)人之(zhī)比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业(yè)市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就(jiù)业数据所指示的(de)水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就(jiù)业(yè)数据的走势(shì)。非农就业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工资(zī)增速回升，预计(jì)联储将维持相对市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等(děng)区(qū)域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在(zài)发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银(yín)行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触(chù)发(fā)时(shí)点(diǎn)提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断发(fā)酵的(de)银(yín)行(xíng)危(wēi)机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以(yǐ)及实(shí)体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发(fā)布的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》