金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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