4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续(xù)三(sān)月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期(qī)的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示(shì)的水平，后(hòu)续需(xū)要(yào)关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据(jù)的走势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险以及(jí)实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思2023年5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

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