5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表的研发能(néng)力。

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