金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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