金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等1低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的2个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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