金融界(jiè)5月15日消1cc的水等于多少克，1cc水是多少克息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(du1cc的水等于多少克，1cc水是多少克ō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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