5月以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博(bó)时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比海外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对资产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的(de)长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能(néng)看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的(de)投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的(de)投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今(j主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人īn)年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(y主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人ù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在(zài)年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过(guò)程中(zhōng)股价有可能(néng)波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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