金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是100块钱值多少美元，100美元是几百元钱中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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