作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　耐克品牌和乔丹品牌是什么关系g>2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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