财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产(cos135度cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊chǎn)品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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