金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3为什么球星都觉得梅西是最佳亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。为什么球星都觉得梅西是最佳涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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