国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的(de)金(jīn)融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指5公里是多少米 5公里是多少步数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下(xià)半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要重点(d5公里是多少米 5公里是多少步iǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易(yì)依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及(jí)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利(lì)率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投资者要(yào)防止过分(fēn)押(yā)注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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