金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题jīn)空转有所加剧。存款利率调0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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