来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。比较长的古诗词，比较长的古诗10句从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de比较长的古诗词，比较长的古诗10句)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险(x比较长的古诗词，比较长的古诗10句iǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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