昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hò毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗u)，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗00; line-height: 24px;'>毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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