本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的(de)两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市(shì)场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国(guó)特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中350开头的身份证是哪里的(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日(rì)前350开头的身份证是哪里的(qián)表示：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相(xi350开头的身份证是哪里的āng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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