作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上天津面积多少平方公里涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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