核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整(zh天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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