上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完(农村信用社几点上班下班时间wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(z农村信用社几点上班下班时间hōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套农村信用社几点上班下班时间制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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