核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每(mě瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织i)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是(sh瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织ì)行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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