银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信(xìn)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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