2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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