财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日边际贡献的计算公式是什么呀发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR边际贡献的计算公式是什么呀1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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