申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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