昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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