银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn徐海为是谁？)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供徐海为是谁？政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说。

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