核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dì53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌ng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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