上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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