昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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