四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiā张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表o)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(d张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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