财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(niá岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点n)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光(guāng)不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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