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五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张静静(jìng)团(tuán)队

　　核(hé)心观点

　　事(shì)件：五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩>2023年(nián)5月27日(rì)，国家统计局(jú)发布4月全(quán)国规模以上工业企业绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业营业(yè)收入累计同比增长0.5％；规(guī)模(mó)以上工(gōng)业企业(yè)利润累计同比(bǐ)增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计(jì)同比增速降幅(fú)小幅收(shōu)窄，但依然处(chù)于探底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定企业利润的(de)量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工业企业利润累计(jì)增(zēng)速的(de)下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营(yíng)绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所(suǒ)有制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和私营企业利(lì)润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收(shōu)窄(zhǎi)，国(guó)有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一步(bù)扩(kuò)大。3）上游(yóu)采选业(yè)中非金属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大；中游原材料加工业和装备制造(zào)业的利润增速出(chū)现明显分(fēn)化，中游原材料加工业的利润增速均为负，是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业(yè)利润(rùn)增速(sù)回升幅(fú)度(dù)较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的主要拉动项(xiàng)。在价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部(bù)需求同时走弱的(de)情况下，下(xià)游行业内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的(de)工业企(qǐ)业利润(rùn)数(shù)据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的(de)行业进一步增多；二(èr)，营业(yè)收(shōu)入(rù)增速(sù)由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继(jì)续(xù)成为(wèi)拉动工业企业利润增速回升的(de)主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算(suàn)，4月(yuè)份表现较好的行业主要(yào)有：汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用(yòng)品制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于(yú)探底爬坡(pō)过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业(yè)利润的量、价(jià)、成(chéng)本三因(yīn)素框架看，我们(men)认为，此(cǐ)轮(lún)工业企(qǐ)业利(lì)润增速由(yóu)正转负的原因主要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其(qí)他(tā)多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库存(cún)时(shí)间偏长以及费用(yòng)率偏(piān)高严重制(zhì)约工(gōng)业(yè)企(qǐ)业(yè)利润爬(pá)坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比，39个主要细分行业中，有26个行业的(de)营业利润累计(jì)增速出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润累计(jì)增速均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食(shí)品加工(gōng)、煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回升幅度较(jiào)大(dà)的行业主要是机械和(hé)设备修理、汽(qì)车制(zhì)造、通(tōng)用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制造业(yè)利润(rùn)增(zēng)速明显回升——4月工业企业利润(rùn)分析

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货(huò)周转天数和应收账款平均回收期进一步(bù)增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企业累(lèi)计每(měi)百元营(yíng)业收入中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天(tiān)），同比增(zēng)加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企(qǐ)业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄，国(guó)有工业企业和股份制企(qǐ)业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年(nián)同期(qī)13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份(fèn)制(zhì)企业同(tóng)比(bǐ)增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增(zēng)速表现较(jiào)好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的(de)利润增(zēng)速降幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的增速依(yī)然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采、煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、黑色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)业(yè)、废物资源综合利用的(de)增(zēng)速为负，分(fēn)别(bié)收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工业和(hé)装备制造业(yè)的利(lì)润增速出(chū)现明(míng)显分化。中游原材料(liào)加(jiā)工业的利(lì)润增速均(jūn)为负(fù)，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增(zēng)速跌(diē)幅普遍收窄，但依然是(shì)整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累。中游装备(bèi)制造(zào)业(yè)利润增速回升幅(fú)度较大(dà)，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用设备制(zhì)造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及(jí)器材制(zhì)造、仪器(qì)仪表制造增幅延(yán)续(xù)上(shàng)个月亮眼趋(qū)势，得益于国(guó)内汽车销售量(liàng)的提(tí)升(shēng)和汽车产业链(liàn)出(chū)口强劲，汽(qì)车制造业的利(lì)润增速降幅(fú)由负转正，此外叠加去(qù)年同期基数(shù)较低(dī)，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学(xué)制(zhì)品(pǐn)跌幅扩大，分别(bié)收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加(jiā)工(gōng)、专(zhuān)用设(shè)备(bèi)制造(zào)、石(shí)油煤炭及(jí)燃料加(jiā)工(gōng)、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶(yě)炼加工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金(jīn)属制品(pǐn)、计算机通信和电子设备跌(diē)幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造(zào)、通用设(shè)备制造、铁路船舶(bó)航(háng)空航天、电气机械及器材制造增(zēng)幅依旧为正，并且(qiě)增(zēng)速出现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽(qì)车(chē)制(zhì)造增(zēng)幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的(de)利润(rùn)增速反(fǎn)弹(dàn)乏(fá)力，文教(jiào)工美体育娱五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩(yú)乐用品(pǐn)、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造等多个行业的利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但依然(rán)为负；农副食(shí)品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求转好速度较(jiào)慢，这也意(yì)味着下游行业的(de)利润(rùn)增速(sù)向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美体(tǐ)育娱(yú)乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记(jì)录媒介(jiè)利润降幅放(fàng)缓，但持续维持(chí)低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)增速(sù)由负转正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和(hé)茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和设备修理(lǐ)、电(diàn)力热力(lì)利(lì)润增(zēng)速相对较高，燃(rán)气生产和(hé)供应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速上升幅(fú)度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利(lì)润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保(bǎo)持(chí)高速增长，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生(shēng)产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份(fèn)公布的工业企业(yè)利润数据已表现出明(míng)显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二(èr)，营业收入增(zēng)速由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，营(yíng)业(yè)利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增速(sù)回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制(zhì)造业、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气机械及器材制造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及水的(de)生产和(hé)供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业利(lì)润增速(sù)能否转正？》中所言，当前正处于第(dì)6次工业企业利润探(tàn)底阶段(duàn)（从(cóng)2000年开始计(jì)算(suàn)），如果按最近两次探底历史来(lái)演绎的话(huà)，至少还要在负值区间(jiān)爬(pá)坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时间，预计工业企业(yè)利润增速转(zhuǎn)正最(zuì)早(zǎo)也(yě)需等到(dào)四季度(dù)。目前我国仍面临(lín)内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的(de)“弱(ruò)复苏(sū)”阶段，这(zhè)直(zhí)接(jiē)导致(zhì)企业的产能利用率持(chí)续(xù)下(xià)滑。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下导致的(de)内(nèi)部压力，本轮工业企业利润增速反弹速度大(dà)概(gài)率较为缓(huǎn)慢(màn)。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增速明显回升(shēng)——4月(yuè)工(gōng)业企业利(lì)润分析