财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品1489漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里2款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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