2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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