上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快魏承泽作品集 魏承泽一类的作者，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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