近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖一里地等于多少米，一里地等于多少米千米产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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