四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(r抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年uò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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