财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(xíng)的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dā凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ng)前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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