作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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