核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定(d53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌ìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(h53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌uì)在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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