核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公赓续前行是什么意思，赓续前进的意思司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分(fē赓续前行是什么意思，赓续前进的意思n)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为赓续前行是什么意思，赓续前进的意思“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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