核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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