自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表(biǎo)现较好的(de)行业(yè)为新(xīn)科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药(yào)替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的(de)因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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