作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(t心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思óng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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