作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价(jià太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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