调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到(dào)来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xín沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表g)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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