财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīn蜗牛是不是昆虫类g)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低(蜗牛是不是昆虫类dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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