来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改(gǎi)为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强(qiáng)劲(jìn)，失业率在(zài)低(dī)位”。第(dì)二，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风险导致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很高，委员会仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货(huò)币(bì)政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会(huì)预(yù)计一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济(jì)，认(rèn)为经济可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需(xū)要(yào)时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依然是共识；认为原则上(shàng)不需要利率提高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息(xī)并不(bù)合适。关(guān)于(yú)银行(xíng)和(hé)债务上限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥(huī)非常(cháng)重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定(dìng)加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购(gòu)利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)较大。例如，3月美(měi)国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也(yě)仍在(zài)4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快(kuài)的一次(cì)，10次(cì)便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速(sù)度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面(miàn)，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重(zhòng)申(shēn)委员会(huì)将评(píng)估货币(bì)政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上(shàng)适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货币(bì)政策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了“委(wěi)员会预(yù)计，一些额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适(shì)当的，以实(shí)现(xiàn)一(yī)种(zhǒng)货币政(zhèng)策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息(xī)或将结(jié)束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这(zhè)对经济(jì)、就业和通胀的(de)影响(xiǎng)存在不确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业信贷条件收(shōu)紧(jǐn)可能会拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济活(huó)动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间来(lái)体现（尤(yóu)其是住(zhù)房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济(jì)衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议(yì)息(xī)会议时，就已经在讨论(lùn)停(tíng)止加(jiā)息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票(piào)通过，一(yī)些(xiē)政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不(bù)需要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就意(yì)味(wèi)着也许可以(yǐ)暂(zàn)停加息了。后续(xù)政策变化的关键仍是(shì)审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调地区(qū)性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的(de)作用(yòng)，不希望大型银行进行(xíng)大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且具有弹(dàn)性。银行(xíng)危(wēi)机(jī)的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及时(shí)提高债(zhài)务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果“高度不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如(rú)果(guǒ)国会(huì)不尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上限，美(měi)国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美(měi)元的法定举(jǔ)债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取(qǔ)特别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美国国(guó)会预算办公室(shì)5月1日发(fā)布的最新报告显示(shì)，美(měi)国(guó)在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破(pò)产或依然会(huì)出(chū)现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年(nián)内(nèi)至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性(xìng)；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思