金融界4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)李宇春的现任丈夫是谁份物价(jià)数据(jù)后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力(lì)，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对(duì)温和(hé)的(de)水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程(chéng)又(yòu)带(dài)来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才(cái)会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在(zài)还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业能(néng)创造800万个就业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上去年(nián)底(dǐ)的坑，还(hái)没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务(wù)性行业可(kě)能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪录(lù)，引发了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据(jù)有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物(wù)价(jià)回落是因(yīn)为(wèi)经济(jì)基本面和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端(duān)见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节的效应传导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据(jù)发布会上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来(lái)看，当(dāng)前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入、居民消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产负债表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行(xíng)对(duì)通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出(chū)服务(wù)业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币(bì)走高，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩(shèng)和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给(gěi)的(de)不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预(yù)期在(zài)经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修(xiū)与李宇春的现任丈夫是谁(yǔ)下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环(huán)境下景(jǐng)气(qì)行业的稀(xī)缺是促成成长牛(niú)的(de)重要外部因素(sù)，物价水平的回落(luò)多与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境下(xià)，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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